范静国谈新经济形势下的货币政策走向

抗结剂年刚

范静国：当前中国经济增长又出现了再放缓的态势。其主要表现为有以下几个方面。一是汇丰中国MPI初值又回到几个月以来的低点。二是7月全社会融资规模及银行信贷增长急剧下降；三是国内70个城市的房价普遍下跌，住房销售全面萎缩。

针对这种情况，有分析认为，目前中国经济还没有摆脱下行通道。尽管今年第三季、第四季的GDP增长幅度仍然会在7.5%左右，但2015年更有可能进一步下到7%，甚至于7%以下。整体经济增长仍然会处于下行的通道。因此，政府要在适当的时机再出台刺激政策，采取降准降息等宽松的货币政策，以此来保证经济稳定增长。也有认为，目前也是中国版的量化宽松货币政策更为淋漓发挥的时候，因此，当前央行货币政策不仅会采取定向降准，也可能采取定向降息。

其实，对于当前央行的货币政策走向，就在于如何来判断当前中国经济形势。首先，为何国内经济增长的压力会这样大？或未来中国经济增长仍然会处于下行通道。这里，一个最为核心的问题就是中国经济的“房地产化”。如果这种“房地产化”经济不可持续和需要调整，或“房地产化”经济的周期性调整一旦开始，那么以“房地产化”为主要内容的GDP，其增长下行是一种必然趋势。可以说，这种“房地产化”经济周期性调整时间越长，国内经济增长下行的压力就会越大。只要“房地产化”经济的周期性调整没有结束，国内经济增长下行压力就不会减弱。除非政府用强制托市的方式结束经济的“去房地产化”。

其次，“房地产化”经济的周期性调整，同样也是房地产“去泡沫化”过程。在这过程中，先是引发银行信贷之风险。从最近国内各上市银行所公布的业绩报告来看，虽然银行的赢利增长多以会符合市场预期，但是银行不良贷款则是成几倍增长。这已经成了市场对国内银行最为忧虑的问题。也就是说，国内房价刚开始下跌，银行的房地产信贷风险就开始暴露出来。如果房地产市场的价格出现深度调整，那么不仅银行的不良贷款会急剧增加，而且地方政府融资平台的风险也会在这种过程中暴露出来。而地方政府融资平台的问题更是会严重（有人估计地方政府融资平台规模可能达30万亿之多）。

当然更为严重的是，面对当前房地产市场的周期性调整，各地方政府都在采取各种救房地产的政策，特别是希望通过强制银行放松信贷政策，以便让房地产市场周期性调整中止，房地产泡沫继续吹大。如果这样中国经济一定会拖入更为危险的状态。因为，吹大了的房地产泡沫一定会破灭，这是谁无法阻止的事情。